Ninguém pega um voo já esperando turbulências fortes. Mesmo pequenas oscilações costumam nos pegar de surpresa. Entretanto, sabemos que elas costumam ter explicação e são passageiras. Mesmo assim, quando ocorre uma turbulência que dura um pouco mais, outro fator nos incomoda de verdade: não saber quanto tempo ela vai durar.
Minutos parecem longos demais. E, enquanto o avião balança, a sensação é de que o desconforto parece não ter fim.
No mercado financeiro, março trouxe exatamente esse tipo de cenário. O motivo é conhecido: a escalada das tensões no Oriente Médio. Mas, mesmo com a causa clara, a incerteza sobre o que vem pela frente mudou o comportamento dos investidores.
E, dessa vez, até a renda fixa —que costuma ser o trecho mais previsível da viagem— entrou na turbulência.
A reação foi ampla. Em momentos de maior incerteza, investidores tendem a reduzir exposição a risco.
Sabemos que isso costuma atingir a Bolsa, os fundos imobiliários, fundos multimercados, renda fixa referenciada ao IPCA e prefixada, mas também, de forma menos frequente e menos intuitiva, afeta a renda fixa referenciada ao CDI.
É nesse ponto que entra um conceito central, mas ainda pouco compreendido: o spread de crédito.
O spread é, basicamente, o prêmio adicional que o investidor exige para emprestar dinheiro a uma empresa financeira ou corporativa em vez de aplicar em títulos públicos. Quando o medo aumenta, esse prêmio também sobe. E quando ele sobe, o preço dos títulos já existentes cai.
Um exemplo ajuda a deixar isso claro. Imagine um título que pagava CDI mais 1,5% ao ano com prazo de 3 anos. Se, de repente, o mercado passa a exigir CDI mais 1,8% para o mesmo risco, aquele título antigo perde atratividade. Para compensar, seu preço precisa cair cerca de 0,9%. É esse efeito que aparece na cota dos fundos de renda fixa— inclusive naqueles mais conservadores.
Foi exatamente isso que vimos em março. E não apenas por fatores globais. Eventos pontuais, como anúncios recentes de recuperação extrajudicial de empresas relevantes, funcionaram como catalisadores, ampliando ainda mais a cautela dos investidores.
Esse tipo de dinâmica não é novo. No primeiro trimestre de 2023, casos como Americanas e Light provocaram um movimento semelhante — na época, ainda mais intenso. Os spreads dispararam e muitos fundos de renda fixa apresentaram desempenho bem abaixo do esperado.
Mas o que veio depois costuma ser esquecido. E só aqueles que entenderam que a turbulência tem fim aproveitaram.
Nos meses seguintes, à medida que o pânico diminuiu, os spreads começaram a recuar. E os mesmos fundos que haviam sofrido passaram a apresentar retornos expressivos. Não por acaso: quanto maior o medo, maior tende a ser o retorno exigido — e, portanto, a oportunidade para quem permanece.
O problema é que muitos investidores não participam dessa recuperação. Assustados com perdas pontuais, resgatam no pior momento — exatamente quando o retorno esperado começa a aumentar.
Além do crédito, outro fator pressionou a renda fixa em março: a mudança nas expectativas de juros. Com o aumento das incertezas inflacionárias, o mercado revisou para baixo a magnitude da queda da Selic em 2026. O que antes parecia uma redução próxima de três pontos percentuais passou a ser algo bem mais modesto.
Esse ajuste impacta diretamente títulos prefixados e indexados à inflação. Quando a expectativa de juros sobe, o valor desses títulos no presente cai. É a lógica da marcação a mercado, que costuma surpreender quem associa renda fixa a ausência de oscilações.
Diante desse cenário, a reação instintiva de muitos investidores é reduzir exposição. Mas é justamente aqui que mora o principal erro.
O maior equívoco não é ver a renda fixa oscilar. É abandoná-la no momento em que ela começa a pagar melhor.
Spreads mais altos significam maior remuneração para quem permanece investido, ou para quem aproveita para aplicar mais. Historicamente, os melhores pontos de entrada não acontecem quando tudo parece tranquilo, mas quando o desconforto é maior.
Isso não significa ignorar risco. Para quem precisa de liquidez no curto prazo, reduzir exposição pode ser prudente. Mas para quem tem horizonte mais longo, momentos como o de março tendem a ser mais oportunidade do que ameaça.
Renda fixa continua sendo renda fixa. O que mudou foi o preço no caminho, não necessariamente o destino. E, no mercado, muitas vezes, não é a turbulência que define o resultado — é a decisão que você toma enquanto ela acontece.
Michael Viriato é assessor de investimentos e sócio fundador da Casa do Investidor.
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